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工作之后的几年时间，我一步步打造出了自己比较喜欢的生活状态，在上一篇帖子中也分享了我的思考与规划： https://bbs.byr.cn/#!article/Talking/6450946 在上篇帖子中，我提到了人生很短暂，如果一辈子全部都用来工作了，那真的有点浪费时间，可不工作也不行，幸福的生活需要工作提供现金流才能维持。当下摆脱工作是不可能的，但是我们可以让现在的工作成为未来财务自由的基础，当10-20年后的某一天，如果我们被动收入现金流能完全覆盖日常开销时，那我们就不再需要为了钱做不喜欢的事，实现了财务自由。这就需要我们做两件事：1.财务规划，搞清楚每年到底需要多少开销。2.投资，用为未来退休准备的钱积累安全、有长期价值的资产。财务规划上篇帖子里简单说过了，做好财务规划后你就知道了自己有多少钱可以用来做投资。那么下一步，如何才能通过投资得到长期安全的回报呢？最好的选择就是价值投资。网上所谓的投资科普，大部分其实是教人怎么投机，并不是真正的投资，网上关于价值投资的讨论也充满了误导，希望我这篇文章能够清清楚楚地把价值投资的逻辑讲清楚，让没接触过投资的校友们少上当、少走弯路。其实价值投资的基本逻辑就一句话：买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现。段永平说，能看懂这句话的人立刻就会明白，看不懂的有可能一辈子都不会懂。其实我觉得咱们北邮人基本逻辑能力其实都是在线的，真看到靠谱的资料没人会看不懂，只是如果已经被投机思想污染了，想要改变回来就很难了。所以建议各位先了解巴菲特、芒格、段永平这些大咖一生总结的经验，再看一些不靠谱的内容时。拥有强大的逻辑思维的你就不至于上当受骗了。一、价值投资的基本原理投资的基本原理其实很简单，就是你投入1块钱，未来拿回来的收益比1块钱多，那就赚钱了。假设有一个农场，一年可以赚1万元，并且保证以后每年都会赚1万，现在让你出5万买下这个农场，你是否愿意呢？不管你有没有投资的经验，你也能判断这是一个超级划算的买卖。接下来换个问题，现在这个农场改拍卖了，这样的农场你最多愿意出多少钱把它竞拍下来呢？这时答案就不唯一了，你会考虑这笔钱的收益是否满足你的预期，报价可能是5W、10W、20W，如果出价5W，你预期年收益是20%；出价20W，预期年收益就是5%。此时你就完成了一次估值，这是一道简单数学题。通过这个例子，可以搞清楚两件事：1.投资收益来源于所投企业的利润 2.对企业的估值是投资者根据自己预期收益做出的个人判断【买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现】股票就是公司的部分股权，或者说公司的所有权，如果这个农场有100股，你持有100股，那你就是100%控股，每年的1W利润全部归你；如果你持有50股，我也持有50股，那我们各分5千。在这个例子中，1股就是公司1%的所有权，买股票就是买公司是一个投资的基本常识，是基本商业规则，这个没有为什么。如果这个公司值得买，那么1股值得买，100股也值得买；如果公司不值得买，那么1股也不应该买。未来现金流折现又是什么意思？前面说了，投资的前提是拿到的钱要多于投出去的钱，所以公司的投资价值就是它未来能赚的所有钱折算到今天是多少钱。假设你什么都不做，也可以拿到2%的无风险利率（定期/国债），那么你的资金机会成本就是2%，如果你现在有1万元，10年后就值1?1.02^10=1.22万元。如果我和你签个合同，10年后给你1万元，那么这个合同在今天的价值是1?1.02^10=0.82万元，公司未来每年的收益就是用这种方法折算到今天的，通过等比数列求和，就可以把公司当前的真实价值估算出来。在真实投资的过程中，并不需要真的去用这个公式去算，真正好的投资机会，不需要计算器就可以知道这笔买卖很划算，需要用计算器的投资往往也不是那么好的机会。比如巴菲特投资喜诗糖果，这是一个大家离不开的刚性消费，且没有替代品，拥有确定性的增长的企业，10倍市盈率（假设当年它一年净利润1万元，用10万买下这家企业），且无需额外资本投入（利润几乎全部是自由现金流），哪怕不考虑增长它的保底收益率就是10%了，这样的投资需要计算器吗？【投资上市公司与非上市公司其实没有区别】网上很多人说，巴菲特的策略更适合投资一级市场（非上市）公司，上市公司的投资策略是不一样的，还要考虑股票市场的动向，这是一个常见的错误观点。股价=公司市值/总股本数，所以股价其实就是市场对公司的估值。上市公司和非上市公司都是公司，从公司获得收益的根本方式都是通过经营赚取利润，最终通过分红或回购把钱回馈给股东。如果你这家企业无法把帐上的自由现金通过再投资产生更多的长期利润，那么就应该分红或回购，不这么做的管理层都是有问题的，这样的企业就不值得投资。一家公司值不值得买，还是要判断这家公司未来能赚多少钱，判断清楚自然就知道它值不值得买了。买一家农场，或是家门口的一家奶茶店，跟买上市公司的股票都是同样的方法，上市只是让这家企业股权的交易变得很方便，也更方便融资和回购，除此之外就没太大区别了。股市随时会给公司一个报价，你作为买家，经过分析之后觉得这个报价太贵了，那就可以不买；如果发现很便宜，那就可以买。看到这儿，有些常见的问题就很清楚了。“想象空间”“未来趋势”“高科技”这些名词对于投资其实不重要，重要的是你能不能看清楚未来这家公司能赚多少钱。价值投资的价值，指的就是公司的未来自由现金流折现，也就是公司未来能赚的所有钱折算到今天。这个其实是个很自然的逻辑，假设有一家公司全身心投入未来科技，承诺100%的利润都会投入科研中，那么如果你是为了赚钱而投资，就不该投这家企业，哪怕它的股价已经被炒到天上了。当然了，如果是想为了人类的发展而捐款，那是可以投的，只是投之前要把自己的目的搞清楚，因为这笔投资一定是没有金钱回报的。短期看，如果公司的股价走高，说明市场对它未来的盈利能力有很强的共识，又或者是大家都觉得它会涨，如果你是因为觉得它还会涨而买下了它的股票，而没有对它未来现金流的清晰判断，那么市场共识反转时，自然就会恐慌。企业的赚钱能力跟股价高低没有任何关系，如果你真的清晰地判断出了这家企业未来盈利会越来越强，那么股价越低你赚得其实是越多的（这个后面详细解释），你不会希望它涨，只会希望它一直跌，哪怕你已经持有很多它的股票了。了解了以上的知识，你应该就明白了投资上市公司与非上市公司确实是没有区别的，投资一个上市公司与投资一个农场或一家楼下的奶茶店，所使用的思维框架是一样的。当你决定买入股票（公司）时，你的判断依据是这笔钱投进去之后能否得到足够诱人的现金回报，而不是对于这个股票涨跌的预测（实际上几乎没人能长期预测正确）。如果还是无法理解，可以想象一下，你买一家奶茶店会不会担心它股价下跌？不会，因为它压根就没有股价。再想想你如何从一家奶茶店获得收益，从这里获得收益的方式与上市公司是一样的。这里还有一个常见的误区，认为奶茶店或者非上市公司我们可以自己控股，决定利润什么时候分红，而上市公司我们并没有管理权。如果没有搞清楚这家企业的管理层是否足够值得信任，是否会把无法产生更多收益的现金都回报给股东的话，那这笔投资就不应该做，而不是赌它的股价会上涨。投资其实很简单，因为看不懂的企业可以不投。二、价值投资的基本原则巴菲特说投资有三大原则： 1.不懂不碰 2.不借钱 3.不做空这三句话听起来很像鸡汤，但是其实是巴菲特的大实话。巴菲特芒格从来都没有隐藏自己赚钱的秘诀，但是没有背景知识确实很难理解这三句话，接下来我就详细说说这三点到底是什么意思，以及为什么要坚持这三项原则。【不懂不碰】其实就是不买自己看不懂的资产。这句话大家都听过，但是问题在于大部分人都不知道什么叫懂，段永平在雪球上经常被询问这样的问题：我对这家公司的了解是这样的，XXXXX，这样算懂了吗？对于投资来说，看懂一个资产只有一个意思：看懂了它的现金流。比如楼下的蜜雪冰城，如果你通过自己掌握的常识，能非常有把握地判断出来这家店未来能赚多少钱（起码是90%的把握吧），那就是懂了。如果真看懂了，那就可以根据自己对收益的预期算出一个估值，只要低于这个估值，那么这笔买卖是划算的。是否看懂一家企业，不需要问别人，如果看懂了自己自然就会知道，需要问别人那一定是没看懂。当然了，参考别人的分析过程是可以的，但不要毫无根据地相信他人的结论，最终的结果需要通过事实、常识去判断，也就是要独立思考。独立思考也常常让人陷入误区，也就是过于主观或者过度自信。比如根据自己的喜好来判断，喜欢喝酒就看好茅台，讨厌喝酒就说年轻人不喝酒了；喜欢苹果手机就看好苹果，不喜欢苹果就说他没创新，要完蛋了。其实这些企业未来发展好与不好，只会遵循客观规律，与个人的主观想法没有丝毫关联。再比如观点与巴菲特、段永平有冲突的时候，就觉得他们老了，跟不上时代了。其实应该去好好想想自己是不是某个逻辑环节出错了，因为他们的判断力经过了数十年的验证，他们判断正确的概率是更大的。如何在不盲目相信权威的前提下，通过独立思考来看懂一家企业？看懂不同企业的方法是不一样的，巴菲特也不可能看懂每一家企业，甚至有些企业根本没人能看懂。我们能做的就是多读书，多学习过去巴芒李段成功和失败的投资案例，积累常识，尊重事实，发现做错了立刻就承认，那么判断力就会随着时间积累逐渐提升的。【不借钱】不要借钱投资，这句话大家都听过，为什么不能呢？大多数人的理解是，这笔钱是借来的，波动时会承担更大的心理压力，导致扛不住下跌的压力造成大额亏损。这么解释其实不完全对，如果真正看懂了一家企业，那你会明白这笔投资十分安全，怎么会因为波动产生心理压力（有压力就是没完全懂）？或许这种解释对于投机者更适用，因为他本来就是来赌上涨的。如果了解伯克希尔的运作模式，那你会知道巴菲特会用保险浮存金（相当于借了投保人的钱）投资，近几年伯克希尔通过在日本发行低息债券投资了五大商社，难道巴菲特违反了自己的原则吗？其实并没有，巴菲特说的不借钱，其实是不要借短期有偿还压力的钱，以及利息比较高的钱，其中最不能借的，就是杠杆（券商的融资功能）。杠杆解释：用账户上的股票作为抵押，可贷款出数倍于账户的。假设你账上有1000元的X股票，可以借出1000元再次买入，相当于用1000元作为杠杆，买入了2000元的X股票，这就叫2倍杠杆。现在你欠券商1000元，但股票价值2000元，此时没有偿还压力。如果市场剧烈波动，股价下跌50%，那么你的股票价值就跌到1000了，券商为了防止借款无法收回，此时会强制卖出，于是你的钱就归零了，这就叫爆仓。（同理，如果杠杆是10倍，那么跌10%就会爆仓）假设你100%看懂了一家上市奶茶公司，他1年能赚1亿元净利润，并且无需额外资本投入，且未来赚的钱还会一年比一年多，现在它的市值是3亿元，那么对你来说，这几乎是一个稳赚不赔的投资。这么划算的买卖，没必要有心理压力了吧，那么现在可以上杠杆投资吗？还是不行，因为市场波动很多时候是不讲道理的，虽然你100%确定这家企业以后会更好，但是市场不一定理解，情绪很有可能推动股价继续暴跌，这笔稳赚不赔的买卖反而可以让你财富清零。所以记住，任何时候都不要上杠杆和变相杠杆（期权等）。短期内有偿还压力的借款，与杠杆是类似的。如果市场不理性地下跌，在偿还日期时你是亏损的，哪怕你知道未来迟早会盈利，那也无济于事。有偿还压力的借款会导致你在不想卖出的时候被迫卖出。高息贷款，比如信用卡贷款，也不能用来投资。信用卡利率大多都很高，10-30%都有，世界上有谁能保证自己的年化能超过它？如果欠了高息贷款，请尽早还清，还款就是当前收益最大的投资了。那么如果现在背着房贷能不能投资呢？首先表明一个事实，如果房贷利率是3%，提前还款保底年化就是3%，如果你无法确认自己的投资能力高于这个数，那就老老实实提前还款吧。如果确认自己有这个投资能力，那么房贷确实是一个不着急还的贷款，如果用每个月的收入还款压力不是很大，那么剩余的闲钱是可以用来投资的。（先做财务规划！）最后，为什么巴菲特会用保险浮存金（几乎无息）、低息日债投资，因为这些钱都是不着急还的钱，当这笔钱不产生逼迫你卖出的还款压力，且利息很低时，可以用来投资。但是如果你对于风险的控制更严格，那么绝不借任何钱投资，那也是没毛病的。【不做空】普通人在国内是没什么做空的渠道的，可能这部分没什么用处，可以当科普看看。做空的基本方法，是你认为某家公司估值太高了，借来它的股票卖掉，得到一笔钱。如果它下跌了很多，你再把它买回来，把股票还回去，就赚到了这笔差价。为什么不要做空？（1）因为做空是需要交利息的，且类似于上杠杆，股票上涨100%就会爆仓，相当于同时满足了短期偿还压力和高息两个可怕条件。（2）如果是那种对保证金没要求的做空，那也挺可怕的，因为股票下跌最多归零，上涨空间却是无限的，那么做空最大收益是100%，最大亏损是无穷，真是个傻子才会做的生意。另一种做空的方法是买看跌期权，期权到期如果没有下跌，资产一样要归零。不详细解释了，有兴趣可以问问AI。三、价值投资者的投资方法 1.集中持仓：对于投资者来说，集中持仓可以降低风险。当你买的股票数量越来越多时，收益就会越趋近于大盘走势（足够分散的情况下）。纵观世界各国的股市（包括A股），以10年的角度看，只要你不预测涨跌，坚持长期无脑定投大盘指数基金，那都是稳赚不赔的，最终得到的是市场平均收益（这句话是一个事实，也是常识）。在这个前提下，既然决定自己选择公司来投资，必然是认为自己的投资能力是高于市场平均水平的，那么就应该选择将资金分配到自己能看得懂的优质企业中去。老话常说，鸡蛋不要放在同一个篮子里，但在投资中，想取得更好的成绩，鸡蛋就必须放在同一个篮子里。集中投资风险更低，这种说法虽然听起来非常反常识，但是通过前面两部分的知识，可以自然而然推导出这个结论。价值投资基本原则的第一条，不懂不碰，投资一定要选择自己看得懂的优质企业，也就是至少90%以上确定未来能赚到的钱远高于现在投入的本金。对一家公司做出这样的判断，需要你对它以及它所处的行业非常了解，而包括巴菲特在内的所有人都不是神仙，不可能对大量的公司都了解到这种程度，一个人能看懂的企业往往是很难超过10家的。当你对企业越了解时，你就越不会受股市波动影响，就不会因为波动而恐慌卖出，得到企业长期复利带来的丰厚回报；如果买了不懂的企业，不但会恐慌，还有很大概率看走眼，买完之后企业经营状况一路下滑，投入的钱血本无归。如果你有3-5个，甚至只有1个看得懂的好机会摆在面前时，有什么理由把钱再投入到其他看不太懂或者不那么好的机会中呢？这么做是没有道理的，把资金从懂的企业挪到不懂的企业，只会增加风险。价值投资者在投资时，可能会选择自己认为自己已经看懂的4家企业，ABCD，结果随着时间的推移，发现自己在D上判断错误了，于是承认错误，立刻卖出，并把仓位挪到心里更有数的A上。如果你未来也做价值投资，也可能会经历这样的过程，最终很自然地就走向了集中持仓。投资那么集中，万一判断错了怎么办呢？价值投资者都会犯错，巴菲特甚至在航空公司上跌倒了两次，伯克希尔历史上有不少失败的投资，说明再强的人也会犯错。但他集中持仓的几家公司几乎不可能全部完蛋，你能想象苹果、美国运通、可口可乐10年后全都衰退吗？在每一笔投资都有足够安全边际的情况下，3-5家公司已经足够安全了。如果没有把握选出几家这样的企业，那说明当前的知识水平还不足以自己选择公司。事实上价值投资者确实都是集中持仓的，巴菲特、芒格、李录、段永平，他们的持仓都非常集中。集中持仓并不是赌博，这种方法比所谓的“分散风险”稳健得多。想要“分散风险”说明不太懂自己买的公司，最好的方式是直接长期无脑定投大盘指数基金，不适合自己选择公司。 2.选择能产生复利的企业复利从数学上理解就是指数，每年都赚10%，那么10年就能翻2.6倍。这个算术题谁都会算，真正的问题在于，复利到底是如何产生的？大多数炒股（投机）的人都认为复利就是今年我投入了1万本金，赚10%就变成了1.1万，拿出来之后再赚10%就变成了1.21万，但认为自己每次都能赚10%是没有道理的（为什么不是下次亏10%？），这并不是复利产生的本质原因。复利本质上是由企业投资再生产、分红和回购产生的。【投资再生产】假设我开了一家养猪场，拥有100头猪，一年后卖出净利润100元，把这100元用作扩建猪场以及采购更多猪；下一年变成了200头猪，卖出得到200元，下一年变成了400头猪，依此类推，那么公司的盈利能力就得到了指数级的提升。如果公司的再投资长期收益很高，那么公司就应该尽可能多地再投资，此时选择分红那管理层就是蠢蛋。为什么伯克希尔从来不分红，且股东强烈反对分红，因为他们相信这笔钱放在巴菲特手中再投资能创造更大的收益。【分红】如果公司已经无法通过将账上的钱再投资获得可观的收益，并且公司也没有持有现金的必要性（比如预防竞争对手搞价格战），那么公司就应该将多余的现金全部用来回报股东，回报股东最直观的方法就是分红。接下来我用一个例子说明一个股价永远不变，收入永远固定不增长的公司，如何为股东带来复利。假设一个奶茶店每年净利润赚1万元（全部用来分红），它的市值是10万元，共10万股，也就是1块钱1股。你持有1万股，也就是公司的10%，今年可以分红1千元，于是你直接选择红利复投（将分红的钱继续买入公司股票），现在你就有1.1万股，下一年分红1.1千元；下一年继续这么做，于是拥有1.21万股，分红1.21千元。就这样，你能得到的现金流不断增长，实现了复利。记得前面说过的一句话吗：如果一家企业未来盈利会越来越强，那么股价越低你赚得越多。思考一下，这家奶茶店如果每年股价跌10%，你长期能产生的复利是多少呢？如果每年股价跌10%，且利润增长10%，能产生的复利是多少呢？答案是，最终你会拥有这个企业。【回购】回购就是公司花钱收购现有股东的股票，然后将这些股票注销，提高剩余股东的股权。还是以刚才的奶茶店为例，每年净利润赚1万元，它的市值是10万元，为了降低计算难度，这次假设市面上一共有10股（1股1万），且公司账面有4万元，你占5股，我占5股。我们俩商量决定，公司启动股票回购，用账面的4万元加上利润1万元，共5万元收购我手上的5股并注销。于是我不再有股票，而你拥有的5张股票占公司总股数的100%，这家公司100%归你了。于是你拥有了100%的股东权益，以后这家奶茶店每年赚的1万元全部归你。由于公司的钱就是股东的钱，所以回购相当于强制让所有股东分红复投，请一定看懂这句话。段永平说过，公司的最终买家只有自己，市场认为它值多少钱（股价）其实无所谓；他还说，这句话跟买股票就是买公司其实是一个意思。了解了分红复投和回购之后，你能看懂段永平的话了吗？ 3.长期持有一说到价值投资，很多人就会想到长期持有。价值投资常常伴随长期持有，但它既不充分，也不必要。为什么价值投资一般都会长期持有？因为价值投资都是合理甚至较低的价格买入优质的公司，这些公司总会长期产生源源不断的可支配利润，这些利润可以用来投资再生产、分红和回购，从而让股东得到源源不断的复利。为什么长期持有不一定是价值投资？因为长期持有的前提是真的看懂了它的价值，确定它会产生复利，但也存在很多人的长期持有是买入了不懂的公司，跌了很多之后“套牢了”，于是想硬等它回本之后再卖出。这只会增加风险，并不是价值投资。为什么价值投资不一定长期持有，因为卖出的时机不一定什么时候出现。段永平在一次采访中讲得很好，长期持有是指当你买入的时刻，你是打算长期持有的，但是不代表一定就会长期持有。接下来讲价值投资卖出的条件。 4.卖出条件价值投资者卖出的条件一共有3种：（1）所投企业产生了根本性问题，会动摇企业盈利能力的根基。比如苹果为了提高今年的利润，决定把用户隐私卖给Meta；再比如农夫山泉为了降低生产成本，偷偷用不符合卫生标准的塑料瓶等等，这样行事迟早有翻车的一天，这样的企业一秒钟都不应该再持有。（2）持有的企业估值过高了。如果一个公司每年都能产生1万元利润，以后每年都能增加10%，那确实是一个好公司。你花10万元买下了这家公司，这笔买卖很划算，但买入后不久突然它涨到了1000万元。持有=买入，这时候显然应该卖掉。巴菲特卖出苹果大概率就是类似这个原因。（3）对比机会成本，有了更好的选择。10万元买下一家年利润保证1万的公司A固然是一个回报不错的选择，但买入后你发现了一个利润保证2万的公司B，也是10万元市值，那么显然就应该卖掉公司A，买公司B。四、什么不是价值投资 1.尝试预测市场（1）最近跌多了，买一点博反弹（2）最近趋势向上，借着趋势吃一口肉，赚一笔就跑（3）在波动中做T 博弈短期的上涨下跌，本质上是一场零和博弈，有人赚就要有人亏，强烈建议别参加这场赌局。价值投资赚的主要是企业成长并回馈股东的钱，以及恐慌的投机者送来的钱。如果你看过《深奥的简洁》，或者其他讲述混沌理论、复杂系统的书籍，就会明白世界是一个复杂系统，股市也是一个复杂系统，宏观局势例如世界格局、国家政策在长期来看本质上是不可长期预测的，很多人去预测宏观现象，可能短期正确，但长期看总是要犯错的。股市也一样，同一条消息可能导致上涨或者下跌，因为你无法预测人群对于一个消息的反应是不是理性的。成功的量化算法确实有预测市场的能力，但一定要经过回测和实盘实验，并且要不断迭代，拍脑袋想出来的东西认为有效是没有道理的。 2.买黄金/比特币，囤积潮玩如果今天你买1斤黄金，拿着它20年，最后你得到了什么？答案是1斤黄金。黄金不产生任何现金流，也就无法享受到复利，由于它无法产生复利，所以拉长时间来看，黄金是跑不赢股票（大盘指数）的。买黄金唯一获利的方法就是卖给一个比你更看好它的人，从而赚到差价。近期黄金的趋势是很厉害，但谁能知道它到底值多少钱呢？没有现金流的东西是无法估值的，不卖出去也得不到任何回报，你也无从判断什么时候趋势结束，赚多少钱应该离场。比特币同理，与黄金一样，不产生任何东西，未来都有可能继续涨，但确实是没有复利的。我不敢说买这个一定不赚钱，但是我一定不会买这种没有确定性的资产。当然了，与黄金相关的公司是不一样的，比如老铺黄金，这种公司是通过黄金来赚钱，是有现金流的，那就可以估值了。拉布布、宝可梦卡牌或是游戏装备，都会有一些款大受欢迎，市场上根本抢不到，值得囤一些赚钱吗？除了不能复利，不产生现金流以外，还有更致命的缺点。黄金就算下跌，至少世界上还有很多人愿意认它作为货币，而潮流一旦褪去，这些潮玩的下跌空间那可是要深多了。五、常见问题 1.小资金与大资金投资方法有区别吗？巴菲特亲口说过，没有区别，如果让他退回小资金的时候，他会采用现在的方法-用合理价格买优质的企业。网上总是充斥着一种言论，认为小资金应该通过高风险投机博取高收益，而大资金才适合用稳健的价值投资慢慢复利，但这种说法是自相矛盾的。如果小资金真的能通过这种方法变成大资金，那为什么大资金不继续使用这种方法变成更大的资金呢？显然他们是认为大资金亏完了无法接受，小资金亏掉了没那么心疼，其实他们知道自己在赌博，那为什么不直接去澳门呢？投机永远是让手上的钱快速变少的有效方法。那为什么巴菲特在资金体量大了之后投资收益相比以前收益明显下滑呢？主要因为伯克希尔现在现金太多了，而市面上很多优质且便宜的公司根本吃不进这么大的资金，所以巴菲特总是面临没有公司可投的情况。让巴菲特拿着小资金去投资，他是可以做到年化50%的。如何做到呢？芒格指出了小资金的投资方法，就是去市场上寻找那些体量不那么大的公司，因为它们体量小，所以关注它们的人要少得多，就更容易找到被过分低估的好公司。但是关注的人少同时带来了另一个问题，就是财务造假问题，如果没有能力判断的话，最好还是不要轻易尝试。总之，大资金小资金的投资方法本质上没有区别，用的都是前面提到的价值投资原理和方法。 2.明知道还会继续跌，为什么还要越跌越买？如果你知道这个股票接下来还会跌，那当然等它跌到最低再买更好，但问题是，股市涨跌是无法预测的，唯一能判断的只是当前的价格是否便宜。价值投资就是万全不要关注股市波动如何，只关心这家公司到底值多少钱。 3.个人投资者一定不如机构投资者吗？不一定，大部分基金经理并没有大家想象得那么厉害，金融行业充斥着一大批不懂投资的人。在美国是这样，在中国更是这样，我就认识不懂投资的基金经理。就算基金经理真的会投资，基金的运作机制也会令他们施展不开手脚，主要有以下原因：（1）基金经理与客户的利益不完全一致，无论基金涨跌，基金公司都能收到固定比例的管理费。虽然基金涨得多基金会卖得更好，他们能赚更多，但是就算基金亏了他们也不至于赔钱，所以很多不懂投资的基金经理也是有生存空间的。（2）基金经理有业绩压力，如果短期内没跑赢大盘，客户会骂，甚至会撤资，这样就减少了基金公司的收益，基金经理奖金也会变少。为了稳住客户，他们只能去追热点，把真正有价值但最近不涨的公司卖掉，损害基金的长期价值。（3）公募基金有单一持仓不能超过10%的规定，这就导致无法集中持仓。大多数基金经理应该不如巴菲特吧，能找到10家以上能看懂的优质企业？我强烈怀疑。这种规定应该是为了防止最坏的情况出现，但是确实限制了很多厉害的基金经理的能力。不建议各位购买主动型基金，除非你确认这个基金经理真的很厉害（很难判断）。如果做价值投资，就多积累知识，不断提高认知，自己独立判断并购买公司。如果对自己没有信心，或者不想那么累，干脆直接长期无脑定投大盘指数基金，赚一个市场平均收益也是很不错的，稳赚不赔还不用动脑。买指数基金请不要忽略刚才我说的任何一个词，“长期”“无脑定投”“大盘”“指数基金”，不确定什么意思可以让AI详细解释一下。可选的包括沪深300、上证指数、标普500、纳斯达克100等。 4.A股市场不适合价值投资吗？太适合了。很多人认为A股受情绪影响大，爱炒概念，但看完上面的知识应该就明白了，这对价值投资者有什么影响呢？还有人说，巴菲特那一套也就能用到美股，到了中国就老实了。巴菲特投资中石油，芒格投资比亚迪，这么明显的事实，可很多人就是视而不见。情绪波动大，太好了，等市场极度悲观时，我可以用超低的价格买到优质的公司；爱炒概念，跟我有啥关系，我拿着我的优质公司挺开心的，分红回购躺着赚钱。不要期待买入的股票立刻涨起来，慢慢等着复利就好了。当然了，中国的市场竞争总体比美国要更强烈，因此真正的好公司占比相对更少，所以更需要积累足够多的知识，选出真正有价值的企业去投资。六、学习资料学习投资不需要花钱，最好的学习资料全都在网上随处可得，但是需要耐心慢慢地把它们全都看完并理解。主要推荐以下这些资料： 1.巴菲特1998年演讲（B站搜索）主要关于价值投资理念、投资案例介绍、人生观与幸福观，这个演讲内容价值极高，不管学不学投资都应该看看 2.《穷查理宝典》主要内容包括芒格生平、芒格的处世哲学、诚信正直的价值观以及人类误判心理学，价值投资入门必学。 3.《段永平投资问答录》段永平回答网友提问的整理，包含了投资基本知识，段永平对投资过、经营过企业的评价、段永平的人生观、价值观等内容。 4.段永平的几次采访视频（B站搜索） 5.巴菲特的股东信我没有全部看完，看了一部分，包含了巴菲特对于投资、经营企业的很多经验，很值得学习，后面我也会把它看完。 6.《巴菲特投资组合》这本书解读了价值投资中集中持仓策略为什么有效。没想到这篇帖子超过了1万字，如果有耐心能看完，那大概率也能看明白上面的所有内容了。由于篇幅已经很长了，有些名词我不能全都展开解释，如果有看不懂的地方就问问AI吧。其实上面这些知识都是巴菲特、芒格已经讲烂了的东西，只是网上的信息太鱼龙混杂，能将这些有价值的内容整合在一起还是有点价值的。我翻了论坛的投资板块，发现确实没有人从头到尾地把价值投资这件事讲明白，于是我就写了这么一篇文章，希望能让各位在投资时不要再走弯路。因为平时要上班，只能抽空写，这篇文章我花了好几天才完成，如果觉得内容对你有价值，可以在评论区告诉我，我会很开心的。如果对内容还有什么疑问，也可以回复，我有时间就会回答。如果各位认可我的文章，未来我可以再尝试写写具体公司的分析，如何判断公司是否值得投资等内容。

如何实现财务自由？这是一篇帮助你慢慢变富的价值投资科普