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个人对于“为什么日本的债务能达到GDP的260%”的拙见

zhang1984

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因为 GDP 的长期萎靡，日本政府收入不敷出，巨大的养老、社会福利压力使得政府只能继续举债，举债的方式就是发行国债。但持续发债会产生挤出效应，吸干商业银行的信贷意愿，于是日本央行印钱买债，将国债收益率炒到 0% ，迫使商业银行更多地把存款贷给大众而不是买债，降低融资成本，促进经济。然而，都知道日本GDP在过去几十年仍然停滞不前，面对越来越大的老龄化负担，政府只能继续举债，于是日本进入借钱-印钱循环。由于政府发行的大部分的债都在央行手里，每年只需要支付少部分商业银行手中债的利息，并且债有央行印钞买，还不起可以借新还旧，所以政府可以将债务一直滚下去，直到今天的260%。但是，借钱-印钱循环滚下去是有条件的，利率得一直保持在0%附近，且日元汇率稳定。不幸的是伊朗战争的爆发使得原油价格飙涨，原油上涨带来了物价的上涨。同时，日本为了购买石油和捍卫日元汇率，不得不大量抛售美债换回日元。日本抛售美国国债导致美债收益率上升，而美债收益率上升又让美元相对于日元变得更强，这反过来逼得日本不得不抛售更多的美债来保卫日元，造成恶性循环。想要打破这个恶性循环，唯一的办法就是提高自己的利率，减少利差，吸引日元回流。但目前的困境是利率的提升对于政府利息支出的压力是巨大的，由于债务过于庞大，就算上涨1个百分点也需要多支付很多利息。所以日本面临着两难局面：不加息，任由高油价带来物价上涨和美债死亡循环的继续，日元持续贬值；加息，缓解美债循环，保住日元汇率和民生，但政府要想办法缩减开支吞下债务利息的苦果。为了保汇率，降物价，当前日本倾向采用加息策略，对于投资者的启示是：加息可能会触发民间利差交易的平仓，引起市场震荡，要降低杠杆率。

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